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收益率曲线转换:自2005年以来,经济衰退指标首

2019-08-15 11:57:56 科技105℃
今天市场最受关注的收益率曲线部分已经被反转,如果它在过去半个世纪的记录是任何指标,美国很快就会走向衰退。
 
美国东部时间周三上午6点不久,10年期美国国债 的收益率跌至 2年期美国国债收益率之下,因为10年期国债收益率  比2年期低1个基点。收益率曲线反转具有预测经济衰退的良好记录; 在过去的七次经济衰退(可追溯到1969年)中,每一次都是在10年之后跌至2年之下。
 

在上一次经济衰退之前,收益率曲线最早在2005年12月27日短暂倒转,大约在金融危机导致经济陷入衰退之前的两年。
 
在此之后的一年多时间里,收益率曲线在反转中颤动。根据圣路易斯联邦储备银行收集的美国财政部数据衡量的最后一次反转是在2007年。
 
除了美中贸易战的不确定性之外,对全球经济放缓的担忧已经严重影响了长期美国国债收益率。新年以来,长期30年期国库券的回报率从3月份的3.12%高位回落至8月14日的2.08%。
 
由于投资者将资金从收益率较高的证券转移到黄金和美国国债等避险资产,因此债券收益率在同一时期内下跌。
 
由于全球担忧情绪加剧,8月份收益率急剧下降:唐纳德·特朗普总统威胁要对中国征收新的关税,阿根廷选举再次引发对其债务危机的担忧,以及香港的抗议活动升级。
 
摩根士丹利在8月12日写道,除非经济数据或美国股票收益转好,否则“熊还活着。”他们的说明补充说,投资者应谨慎对待股市,在衰退风险中推荐主要股票和公用事业股票。
 
摩根士丹利写道:“成长型股票看起来比防御性股票更脆弱。”
 
美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)在8月13日的一份报告中警告说,股票投资者不应该预期股市会立即变坏,因为标准普尔500指数倾向于在经历了“最后一次喘息”之后再次出现新高峰。
 
BAML指出,经过2年和10年的曲线逆转后经济衰退需要8到24个月。他们警告称,反转收益率曲线意味着股票处于“借入时间”。
 
美联储行动

美联储可能曾希望7月31日会议的降息有助于收益率曲线的萎缩,因为曲线的较短端会密切跟踪联邦基金利率的位置。
 
在美联储降低利率之后的第二天,2年期债券确实下跌并且在10年期间略有扩大,将利差扩大至17个基点。
 
但在周一遭遇破坏性债券并开始陷入反转之后的贸易发展,引发了一个问题,即美联储是否会被支持陷入困境并被迫在今年的剩余会议中大幅削减利率。
 
美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在过去几个月里一直在努力解释收益率曲线。7月初,鲍威尔  告诉国会  ,债券市场“反映了5月份真正开始出现的真正担忧”,引用了美国商业投资放缓和全球更广泛的海外担忧。
 
7月11日那天,2年和10年之间的差距为28个基点。鲍威尔在6月19日的会议上将该曲线的形状归因于央行的信号,即它可以降息。
 
“我们已经表示我们愿意这样做,”鲍威尔在谈到几周后最终降息时说道。“你现在在曲线中看到了这一点。”
 
收益率曲线
2年和10年的反转反映了对经济的悲观预期。
 
债券收益率受需求驱动,对特定债券的需求越多,收益率就越低(因为证券不需要为投资者支付这么多钱)。当经济状况恶化时,由于对短期内可能发生的事件的担忧,投资者可能会将资金注入长期国债(10年期)。因此,与更期望的长期债券相比,短期国债(2年)将提供更高的收益率。
 
曲线的其他部分已经倒置。12月份,5年期国债收益率  跌破  3年期国债收益率。3月份,3个月期国债收益率  跌至  10年期国债收益率之下。
 
投资者最关注的是2年期和10年期,因为它们被认为是最具流动性的债券市场,这意味着与其他部分的走势相比,反转将反映更广泛的看跌情绪。
 
虽然自1969年以来它的预测记录很强劲,但收益率曲线  未能预测1954年和1965年的经济衰退。经济学家们也指出,收益率曲线并不会导致经济衰退,而是衡量经济中的情绪,使其成为一个体面的领头羊。
 
这个故事已经更新,以反映美国财政部的衡量标准,收益率曲线(2年和10年)早在2005年12月的最后一次经济衰退之前倒转,但最后一次收益率曲线倒转是在2007年。
 
该故事也进行了更新,以澄清收益率曲线在过去半个世纪中一直是衰退指标,而不是最初描述的半年。
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